星马、华菱上演“蛇吞象”商用车整合也翻新篇

 安徽省两大商用车企业星马汽车(600375)和华菱汽车计划通过联合重组做大做强。根据预案，星马汽车拟通过定向增发收购华菱汽车100%股权，资产预估值为16.8亿元。如果收购成功，公司的业务将扩大为多系列专用车、重型载重卡及汽车底盘等，同时收入规模以及盈利能力也将得到显著提振。

筹资超10亿收购华菱汽车

11月30日，星马汽车(600375)发布了发行股份购买资产暨关联交易预案，公司拟以8.18元/股的价格向星马集团、省投资集团、星马创投、富华投资等9个对象发行共计约20，537.9万股份，所筹资金拟用于收购其合计持有的华菱汽车100%股权。本次拟发行数量约20537.90万股，按收益法进行预估，拟购资产预估值为16.8亿元。如果本次发行股份购买资产完成，华菱汽车将成为星马汽车的全资子公司。

星马汽车表示，此次交易后，公司将通过全资控股华菱汽车拥有重型汽车整车生产能力，扩大了公司生产经营范围，使公司拥有了汽车底盘、重型载重卡车和多系列专用车全套生产制造能力。星马汽车在国内专用汽车制造领域居行业第一，市场占有率约30%。华菱汽车的主营业务包括重卡、汽车底盘及零部件的研发和销售，现重卡年产能为1.5万辆，市场占有率约3%，居行业第八。以09年前三季度经营数据估算，合并后星马汽车的营业收入额将增加132.75%。

重组前景仍需谨慎看待

星马汽车公告称，华菱汽车2009年1-9月全面摊薄净资产收益率为24 .80%，高于星马汽车同期10.20%的净资产收益率，因此重组有助于提升上市公司盈利能力。拟购买资产2010年预计实现利润较快增长，将增厚上市公司业绩。

另一方面，重组可以使星马汽车与华菱汽车共享在专用车和重卡等整车方面的生产资源，核心零部件及研发平台的共享有助于双方的成本控制，存在一定的产业互补优势。另外，非公开发行前，星马汽车的主要原材料汽车底盘主要从华菱汽车采购，构成了关联交易，非公开发行完成后，预计可提升公司综合毛利率。

不过，亦有分析认为，专用车与重卡严格来说市场差异较大，星马汽车在专用车市场已遭遇瓶颈，华菱所在重卡行业竞争激烈，公司未来两线作战，前景仍需谨慎看待。

市场对这一重组消息进行了积极回应，截至12月4日，星马汽车已连续五个涨停，成为近期“亮点”。对此，有证券公司分析师向本报表示，该股票目前估值不高，但由于重组需多个部门审批，存在一定的不确定性；加上华菱汽车需补缴的税收数额会对2009年业绩产生一定影响(华菱汽车的外资股东于2009年11月将持有的股权转让给境内自然人，因此需补缴以往享受的所得税税收优惠)，投资者在加仓时需考虑相关风险。

主角

星马汽车

全称安徽星马汽车股份有限公司，始建于1970年，是我国工程类专用汽车行业的重点骨干企业，于2003年4月在上海证券交易所成功上市。公司现有1000多名员工，总资产12.6亿元，公司具备年产各类专用汽车5000辆的生产能力。公司主导产品有散装水泥汽车、混凝土搅拌车、混凝土泵车、压缩式垃圾运输车、重型自卸车等，共计8大系列100多个品种规格。星马公司是安徽省“50强企业”，目前公司在国内专用汽车制造领域居行业第一，市场占有率约30%。

华菱汽车

全称安徽华菱汽车集团有限公司，是安徽星马汽车集团有限公司控股子公司，现有净资产5亿元，固定资产10亿元，总资产15亿元以上。公司拥有员工2000人，现已形成年产20000台重型汽车的生产能力，成为国内重要的重型汽车生产研发基地，是国家重点支持企业，被国家评为60家“中国制造·行业内最具成长力的自主品牌企业”之一。

该公司主营业务包括重卡、汽车底盘及零部件的研发和销售，现重卡年产能为1.5万辆，市场占有率约3%，居行业第八。