上汽停牌背后：收权+扩张

上海汽车上周三以“公司正在筹划重大资产重组事项”为由停牌，上周五真相即浮出水面。上海汽车与通用汽车联合声明称，双方将按50：50股比成立通用上海汽车香港投资公司，将以印度市场为起点，联手拓展亚洲新兴市场。双方还透露，通用汽车将所持上海通用1%股权转让予上海汽车全资控股的上汽香港投资公司。这看似不经意的1%股权，也将成就上海汽车成为国内首家控股中外合资车企的厂家。当然，上汽停牌也可能和即将落定的通用增持上汽通用五菱股权相关。但对此传闻，上海汽车相关人士上周不予置评。

1%的股权增持

上海汽车和通用汽车宣布，后者所持有的上海通用1%的股权，将转让予上海汽车全资控股的上汽香港投资公司。此举意味着，上海汽车已成为上海通用事实上的控股股东。上海汽车表示，此举将帮助公司合并上海通用销售收入，从而进一步突出公司主营业务特征，有利于投资者全面分析公司业务。

某证券公司相关人士表示，据新的《企业会计准则》，上市公司合并财务报表的合并范围，应当以“控制”为基础予以确定。而此前上海通用由上海汽车和通用汽车各持50%，上海汽车对上海通用的投资关系，还不能被确认为“控制”。而此次增持1%的“金股”后，上海汽车持有上海通用的股权，将从此前的50%增为51%。上海汽车对上海通用的投资关系，将由此前的与通用汽车共同持有变为控股上海通用。今后，上海通用的销售收入和利润，将合并于上海汽车的财务报表。

分析人士表示，尽管上海汽车旗下拥有上海大众和上海通用两家实力型合资企业，但近几年来，上海通用为上海汽车贡献的销售收入和净利润，都要高于上海大众。上海汽车作为上海市“力挺”的全球500强企业，如不能将上海通用业绩并入上海汽车财报，其地位会岌岌可危！

对于1%上海通用股份的转让，通用通用中国相关人士表示，“这对通用对上海通用的投资关系不会产生太大影响！”相关人士也透露，1%股权转让给上汽后，通用汽车在合资公司中的财务和其他“话语权”也不会受多大影响。照通用汽车全球业绩统计惯例，即使其所持上海通用股份降到49%，上海通用业绩也仍会被计入通用全球业绩。

但据记者了解，上海汽车增持上海通用1%股份后，上海通用董事会将增加一名由上汽香港委派的董事。这将使得上海汽车和通用在上海通用董事会中实际拥有的席位将由原5：5变更为6：5。不过，此次双方签署的协议中，也保证了通用汽车对这笔1%股权的回购权。

联手拓展印度业务

而导致上海汽车停牌重组的另一事项，是双方将组建新的合资企业开拓印度及其他亚洲新兴市场。

上周五，上海汽车和通用宣布，双方将以印度市场为起点，联手拓展亚洲新兴市场。双方将按照50：50股比成立通用上海汽车香港投资公司。截至目前，双方已对印度市场进行了调研，并正在完善发展规划。双方计划利用通用汽车在印度的品牌、销售网络、两个整车厂和一个发动机工厂，在印度当地生产并销售由上海通用、泛亚汽车技术中心、上汽通用五菱主导开发的小型和微型车产品。根据计划，合资重组后的新印度公司将于明年一季度开展业务。

同意通用增持SG M W为筹码

消息人士分析，导致此次上海汽车突然停牌交易的“重大资产重组 ”，也 许 还 有 上 汽 通 用 五 菱(SG M W )股权的变化。分析人士甚至表示，通用汽车之所以愿意转让1%股份给上海汽车，上海汽车同意通用增持SG M W股权，即是筹码之一。

今年来，通用中国一直谋求增持上汽通用五菱的股权。此前，通用中国以向上汽通用五菱导入轿车项目为“诱饵”，广西区政府和柳州五菱集团已原则同意向通用中国转让广西方面所持上汽通用五菱15.9%的股权。如果该笔股权转让实现，在上汽通用五菱项目上，通用中国将持有49.9%的股权，而上海汽车将持有其余50.1%的股权保持不变。由于通用增持上汽通用五菱股权要获得大股东上海汽车的同意，业内人士因此认为，出于将上海通用合并计入公司财务报表的需要，上海汽车趁机抛出了增持1%上海通用股权的要求。而通用汽车为获上汽通用五菱更多股权，权衡利弊之后，也“爽快”地答应了上海汽车要求。

当然，除上述多项交易外，上海汽车此次资产重组还可能包含了对英国伯明瀚商用车公司LDV的收购。广州车展上上海通用陈虹就曾透露，上海汽车将和英国当地企业联手收购LDV。

控股合资企业第一家

据上海汽车上周五公布的资料显示，本次上海汽车增持上海通用1%股权交易价格为8450万美元以及该笔费用自今年6月1日起到成交日所产生的利息(年利率为11%)。对上海汽车来说，支付数亿人民币获取上海通用控股权，除了确保其世界500强地位外，对于国内合资乘用车厂家中外方50：50的传统股比结构，也是一个前所未有的突破。众所周知，改革开放以来，在实施“以市场换技术战略”的过程中，陆续组建了许多乘用车合资厂家。在组建过程中，外方限于国内汽车产业政策的制约，股比始终未能突破50%“红线”。而中方困于资金、技术、管理等方面的弱势，也难有控股合资企业的想法。时至今日，国内主流合资车企股比结构都是“清一色”的中外方各持有50%。

分析人士认为，上海汽车之所以取得上海通用的控股权，除了上海汽车和通用多方交易的达成外，上海通用本身的状况也是重要原因。

目前，国内绝大多数合资厂家的产品、品牌、技术、制造甚至营销，都还要依赖外方。在这种“外方依赖症”的状况下，中方显然不可能取得控股权。但上海通用从合资公司成立一开始，就强调了产品、品牌的“本土化”。以旗下两大绝对主力品牌来看，上海通用别克品牌运营甚至好过通用北美总部，而雪佛兰品牌在华发展也是蒸蒸日上。再从产品开发上来看，上海通用的泛亚技术中心，如今已不仅仅是通用全球研发体系的最重要成员之一，其自身也已具备了独立开发产品的能力，如新赛欧。显然，合资公司独立运营能力大大提升的同时，对中外母公司的依赖程度已大大减弱，正是在这样的背景下，上海汽车才有空间取得上海通用的控股权。